出品 丨 搜狐汽车·汽车咖啡店

作者 丨 胡耀丹

全民智驾带“飞”了速腾聚创，惠及禾赛科技，但曾同为国产激光雷达“三小虎”之一的图达通，却仍在上市的道路上艰难前行。

2025年2月，比亚迪发布天神之眼智驾策略，带动智驾飞入一般百姓家。其激光雷达提供商速腾聚创、禾赛科技股价应声而涨。

曾与禾赛、速腾聚创比肩的图达通，处境完全不同。其曾于2023年3月向纳斯达克递交上市申请，但后续进展不畅。据港交所2月12日披露，图达通借壳上市递表港交所。昔日对手股价已乘着智驾东风节节攀升，而其两年过去却仍未顺利IPO。

图达通IPO较为挫折是什么原因，不能离开其渐渐减少的市场占有率、顾此失彼的财务状况。

图达通的商品主打高档，因此以数目计算并不占优。盖世汽车激光雷达提供商装机量排名推荐显示，2024年图达通以205604台装机量排名第四，不到1、速腾聚创的一半，市场份额为13.4%。

其中，大多数营业额都来自蔚来。招股书数据显示，2022年至2024年前三季度，公司来自蔚来的收入分别为5880万元、1.10亿元及1.10亿元，分别占同期公司总收入的88.7%、90.6%及92.4%。

高档的定位却没能换回丰厚的价值。与缺少造血能力的速腾聚创、禾赛科技类似，图达通也深陷亏损。2022年至2024年前9个月，图达通的收入分别为6630.2万USD、1.21亿USD及1.19亿USD；同期的净收益分别为-1.88亿USD、-2.19亿USD及-1.30亿USD，不足三年累计亏损5.37亿USD。

亏损是激光雷达企业的通病。单从总亏损额来看，图达通甚至亏得比禾赛、速腾聚创少。不过，后两者已经绑好了商品标签，打实了已有市场，并且各项财务指标均在向好进步。而图达通仍然牢牢绑在金主蔚来麾下，行业内存在感急剧下滑，营收难及角逐对手，净亏损收窄仍不明显。

其曾含着金钥匙出生，也曾与禾赛、速腾聚创并驾齐驱，现在却急于借壳上市找筹资。为什么昔日头部，今日不复荣光？

01 商品僵局

图达通含着金钥匙出生。2018年，在A轮筹资时，蔚来以3000万USD策略领投了图达通。图达通若能成功IPO，蔚来开创者李斌旗下基金HonourKey Limited将持股超9%。

刚开始，在蔚来的支持下，图达通也曾与禾赛、速腾聚创并驾齐驱，甚至在经营状况上过去超越后两者。譬如，在激光雷达集体上车的2022年，禾赛、速腾聚创仍在理想、高合、小鹏等车企的车型“选配”中求存，图达通就已经牢牢绑定蔚来旗下三款车型，标准配置上车。

但为什么开局占优的图达通，没能达成高速增长？

这不能离开高档商品定位、技术路线选择的影响。图达通定位高档，主打高性能但产业链成熟度略显不足的1550nm激光雷达商品。公开资料显示，其是全球唯一一家可以大规模量产车规级1550nm激光雷达的公司。

理论上，可以达成独一无二的技术、生产与众不同的商品，企业大概拥有在这一范围的颠覆性优势。但，在激光雷达的赛场上，1550nm激光雷达商品在性能上可能非常难带来的质改变。

公开资料显示，市面上主要有1550nm、905nm两种激光雷达商品。其中，1550nm激光雷达在在长距探测、灵敏度和人眼安全性上具备显著优势，综合性能较强。该技术路线最大的一个劣势是，1550nm激光器需用铟镓砷等材料体系，铟元素稀缺且本钱高昂。

市场法则中，即使原材料本钱高，商品昂贵，只须商品具备不可替代的颠覆性优势，也能在市场上势如破竹，通过规模化和工艺改进降本。

但1550nm激光雷达的优点，并不可以帮助其在智能驾驶技术竞赛中获得决定性的优势。

智驾技术中，城区NOA的能力被视作大于高速NOA，困难程度也高于高速NOA。但，1550nm激光雷达探测距离较长的优势总是被用作高速场景。905nm在150m内的中短距探测场景中满足了技术需要，且本钱优势明显。并且，随着着技术进步，905nm激光雷达性能也获得了显著进步。

因为原材料本钱等问题，1550nm激光雷达也没办法与905nm激光雷达进行同价角逐，因此，1550nm激光雷达没办法独占高档市场，这让其定位尴尬。

在此背景下，图达通的商品走价不走量，除去蔚来，鲜有问津。

图达通并非没意识到这个问题，甚至也在积极转向905nm路线。2023年，其推出了905nm的激光雷达商品灵雀-E和灵雀-W。

但，商品定位仍然有的别扭。姗姗来迟的灵雀性能较强，譬如广角激光雷达灵雀-W在蔚来ET9上达成搭载，最远探测距离150米，远超起到补盲用途的竞品。

但补盲功能的达成更多依靠广角覆盖范围，而非更远的探测距离，因此其在该商品定位上，性价比上并不占优。同时，速腾聚创、禾赛的多款商品，也都拥有超长测距能力，成效上的差距并不明显。

灵雀在905nm的战场上未能给图达通带来显著收益。招股书显示，2023年到2024年前三季度，灵雀系列的毛利率转负为正，2024年前三季度的毛利率为1.7%。但，2024年前9个月，灵雀系列的收入占比仅为1.9%。

将来，905nm激光雷达或许会成为图达通要攻坚的重点商品。

“大家预期将来几年，大家905nm激光雷达解决方法的订单将大幅增加，且大家计划提升905nm激光雷达生产线的智能化水平，以提升营运效率及本钱效益。”图达通在财报中写道。

这或许会让图达通陷入两线作战，分散研发资源和精力。更要紧的是，假如其大幅进军相对偏向中端商品的905nm市场，或许会被迫卷入愈演愈烈的价格战。该市场中的禾赛、速腾聚创，都是强大的角逐对手。

同时，图达通的研发能力也遭到质疑。据媒体报道，其芯片化能力相对禾赛、速腾聚创较弱。招股书显示，其甚至就ASIC芯片的研发向蔚来采购研发服务。这一采购价格不容小觑，2023年，图达通的合作研发成本达到593.5万USD，占研发开支的12.95%。

02 依靠蔚来的三大弊病

从图达通诞生到今天，蔚来就是其占有绝对优势的最大顾客。2024年前三季度，图达通来自蔚来的占总收入的92.4%。

一家初创企业在进步前期依靠大顾客几乎是无可防止的，但随着着企业壮大，项目定点的增多，这一状况会得到改变。

与之相比，禾赛绑定了理想等车企，速腾聚创绑定了小鹏、比亚迪等车企。车圈有“蔚小理”，激光雷达范围则有“图速禾”。但其他两者都有更多的顾客资源，独独图达通，两年前只有蔚来，现在仍然主供蔚来。

对蔚来的依靠为图达通带来至少三大问题。

第一个问题是，蔚来非常难成为图达通扩张的标杆案例。

虽然打开局面的商品必然会依靠大顾客，但假如做出效果、口碑，仍然有机会找到更多品牌顾客，或者推出性能较低的商品攻占其他细分市场。

譬如，禾赛最开始依靠理想汽车的车型定点，同时理想较为出众的智驾能力，也为禾赛的商品力做出背书。随着着多样化商品推出、价格进一步降低，禾赛收成了更多顾客。

但蔚来非常难成为一个标杆案例。在智驾行业中，蔚来正在掉队。截止2024年末，蔚小理中，蔚来是唯一没推送端到端大模型构造智驾策略的一家。无论是城市NOA的开城大赛，还是“车位到车位”的上车竞赛，蔚来都没紧跟前沿。

“理想只用了几个月就赶上了，大家也肯定能赶上。”据媒体报道，李斌日前在智驾团队的一场会议上这样说道。这也侧面印证了蔚来是一名追赶者，而非引领者。

第二个问题是，图达通的技术、商品，需要依据蔚来的业务进步路线来演进。这已在图达通的商品技术路线中得到佐证。

提供商和整车厂总是相互收获，但无可防止地，整车厂在商品和技术方面具备较强的话语权、决策权。对一家初创激光雷达公司而言，刚开始获得的定点、深度绑定的车企，将为其将来进步路线产生不小的影响。

坚持高档路线、推出1550nm激光雷达、推出为ET9服务的905nm激光雷达灵雀-W，可能与蔚来的商品计划息息有关。对大顾客的紧急依靠，可能也让图达通很难腾出精力塑造其他路线的其他商品，错失蔚来以外的更多机会。

将来，在905nm的角逐中，图达通怎么样兼顾维系顾客和发展新局，是一个不小的难点。

第三个问题是，蔚来的销售量和财务状况，直接影响图达通的销售量，间接影响图达通的财务状况。

2022年-2023年，蔚来汽车销售量分别为122486辆、160038辆，同比增长率为30.66%，图达通交付量分别为74124台、148068台，同比增长率为99.76%。

假如进行对比，其已很难追上友商节奏。譬如，2022年禾赛科技的交付量约8万台，但2023年几乎翻了三倍达到22万台，ADAS 激光雷达交付量为19.49万台；速腾聚创2022年用于ADAS的激光雷达销售量不到5万台，2023年这一销售量约为24.3万台，翻了接近5倍。

2025年开年，蔚来销售量略显疲软，这或许会对图达通带来更大影响。数据显示，2025年1月，小鹏汽车月销30350辆，理想汽车月销29927辆，而蔚来汽车月销仅为7951辆，掉出造车新权势月销Top 10。

面对蔚来这一大顾客，图达通也非常难拥有议价权。其猎鹰系列主供蔚来，但猎鹰系列的毛利率一直为负。

值得一提的是，招股书显示，图达通的坏账额度在进一步增大。数据显示，2022年、2023年、2024年前三季度，图达通贸易应收款项减值亏损拨备金额分别为1.3万USD、15.3万USD、158.9万USD，以几乎每年10倍的增速扩大，而图达通最大的贸易方为蔚来汽车。

03 盈利路难行

技术路线可以换，商品可以再推，但行业通病难治。

激光雷达的行业通病是，就算已有规模、已有庞大的顾客群，盈利仍然是企业的心头病。

财报显示，禾赛科技第三季度亏损7036万元，速腾聚创第三季度亏损8320万。好消息是，两者亏损分别同比收窄50.37%、77.0%。坏消息是，无论从激光雷达商品定位上看，还是从外部角逐环境上看，激光雷达企业即使可以扭亏为盈，短期内也较难达成较高的盈利水平。

第一，激光雷达商品并不拥有绝对的不可替代性。

以电动化来对比，新能源汽车肯定需要配备电池。而在自动化行业，显然不是所有智驾功能的汽车都需要配备激光雷达。

纯视觉路线仍然威胁着激光雷达企业的业务。对走量的中低端车型而言，纯视觉性价比较高。最典型的案例是比亚迪天神之眼C智驾策略，所有使用该策略的中低端车型均为纯视觉策略。

中端车型也并不是肯定需要激光雷达。蔚来子品牌乐道首款车型L60，正是使用了无激光雷达的视觉智驾策略。此前，小鹏发布了全新一代人工智能鹰眼视觉策略，更勿论智驾“元老”特斯拉，向来推崇纯视觉路线。

2月25日，特斯拉宣布面向定购FSD智能辅助驾驶功能的用户，推出城市道路AuTOPilot自动辅助驾驶功能，这一推送再度增强了纯视觉阵营的力量。据搜狐汽车知道，2025年，多家头部智能驾驶厂家均将推出纯视觉智驾策略。

第二，价格战的重压下，激光雷达也非常难盈利。

整个汽车行业的价格战正在封锁激光雷达企业的盈利空间。

禾赛科技财报显示，2019年其激光雷达的平均价格是1.74万USD，2023年降到了3200元。速腾聚创表示，2023年首季到2024年首季，用于ADAS应用的激光雷达商品的平均单价由4000元降至2600元。

与禾赛、速腾聚创相比，图达通的平均价格较高。2024年前三季度，其猎鹰系列平均价格为703USD/台，灵雀系列平均价格为544USD/台。但，走价不走量仍然紧急亏损、借壳上市急于筹资，仍然部分体现出图达通的困窘。

国家统计局公布的数据显示，2024年，汽车制造业营业收入为106470.1亿元，同比上涨4.10%；收益总额为4622.6亿元，同比下滑8%。这是国内汽车制造业五年来初次出现收益同比下滑的状况。

行业整体收益下滑，作为Supply chain的一环，激光雷达企业很难独善其身。

“李君，你就是本钱与能力中心，你不要搞什么收益中心。”在上汽集团举行的2024年中干部大会上，新任总裁贾健旭强调，所有企业要支持整车。

短期内，激光雷达企业可能难逃做本钱与能力中心的命。禾赛、速腾聚创两大头部尚且承压，只有蔚来这一单一大顾客的图达通，只能更艰难。